2月15日召開(kāi)的2017年中國(guó)經(jīng)濟(jì)50人工作論壇上，央行副行長(zhǎng)易綱在接受記者采訪時(shí)說(shuō)，未來(lái)貨幣政策走向是“不緊不松”。“不緊不松”被市場(chǎng)人士解讀為“并非不作為，而是相機(jī)行事，借助各種公開(kāi)市場(chǎng)操作工具調(diào)整市場(chǎng)流動(dòng)性”。近期，央行多次動(dòng)用公開(kāi)市場(chǎng)操作工具，調(diào)整流動(dòng)性。這些調(diào)整直接影響著商業(yè) 銀行 等金融機(jī)構(gòu)，同時(shí)以各種方式間接影響著普通百姓的錢(qián)袋子。

　　買(mǎi)房族每月房貸增加

　　春節(jié)前央行小幅上調(diào)中期借貸便利(MLF) 利率之后，2月3日央行又小幅上調(diào)了逆回購(gòu) 利率和常備借貸便利(SLF)利率。這些舉措，市場(chǎng)稱(chēng)為“隱形加息”。隱形加息直接提升了商業(yè)銀行的資金成本。北京某城商行的同業(yè)市場(chǎng)部總監(jiān)告訴記者，“隱形加息之后，明顯感覺(jué)同業(yè)間錢(qián)難找了。”隱性加息雖沒(méi)有直接改變 老百姓 的存貸款利率，不過(guò)百姓似乎并非毫發(fā)無(wú)損。

　　例如近期決定在京買(mǎi)房的小孫“隱形加息”之后，看上的一套房每月要還的房貸增加了。

　　2016年上半年，博士畢業(yè)留京工作不久的小孫看上了海淀區(qū)某樓盤(pán)的一套50平方米住宅，想買(mǎi)下作為婚房。當(dāng)時(shí)價(jià)格約500萬(wàn)元。無(wú)奈囊中羞澀，加之剛剛工作缺乏人脈，他費(fèi)盡心機(jī)也沒(méi)能湊夠150萬(wàn)元首付。“9·30”樓市新政之后，首套房的首付比例提高至35%，要拿下他心儀的那套房，小孫要比上半年多付25萬(wàn)元首付。小孫恨自己上半年為什么不多想辦法湊夠首付拿下房子。到了2017年，小孫發(fā)現(xiàn)雖然房?jī)r(jià)變化不大，但北京多數(shù)銀行對(duì)首套房的利率優(yōu)惠已經(jīng)從原來(lái)的85折升至9折。如果小孫現(xiàn)在入手，不僅要比2016年上半年多交25萬(wàn)元首付，每月要還的房貸又增加了。

　　業(yè)內(nèi)人士稱(chēng)雖“隱形加息”的效應(yīng)并不太可能直接傳導(dǎo)到樓市，導(dǎo)致房貸利率上升，但其背后政府去杠桿的政策意圖對(duì)樓市以及小孫這樣的買(mǎi)房族有著直接影響。

　　方正證券 任澤平認(rèn)為，隱形加息倒逼市場(chǎng)去杠桿。央行試圖給市場(chǎng)一定壓力，但不會(huì)人為制造錢(qián)荒。

　　某央企旗下地產(chǎn)基金負(fù)責(zé)人告訴記者，目前看來(lái)， 房地產(chǎn) 下滑的幅度尚存在不確定性。相應(yīng)地，政府后續(xù)對(duì)樓市采取何種調(diào)控辦法也存在不確定性，這意味著小孫這樣的買(mǎi)房族極有可能一個(gè)恍惚又錯(cuò)失機(jī)會(huì)或者跌入大坑。

　　不過(guò)，有人認(rèn)為不必夸大“隱性加息”蘊(yùn)含的“收緊”意圖。博思恩投資的創(chuàng)始合伙人馮劍云就很反感媒體將“加息”和“上調(diào)逆回購(gòu)、MLF、SLF利率等”混為一談。他認(rèn)為后者和“加息”有著本質(zhì)不同：比如兩者對(duì) 房地產(chǎn) 市場(chǎng)的影響程度不可同日而語(yǔ)。

　　債券宜看不宜動(dòng)

　　2016年末，隨著債券市場(chǎng)投資情緒的平復(fù)，債券投資人逐漸恢復(fù)了樂(lè)觀情緒。多位 債券基金經(jīng)理向記者表示，此番調(diào)整之后，信用債配置價(jià)值上升了：在企業(yè)的信用資質(zhì)沒(méi)有發(fā)生變化的情況下，相應(yīng)債券的信用利差大幅上升，債券配置的性價(jià)比提升。不過(guò)，節(jié)前“一系列收緊流動(dòng)性的公開(kāi)市場(chǎng)操作”給債券市場(chǎng)再次帶來(lái)“不確定性”。

　　根據(jù)浙商證券研報(bào)，節(jié)前央行“加息”當(dāng)周，各評(píng)級(jí)各期限信用債成交量全線下跌。 總成交 量較前一周下跌近1/2，整體二級(jí)市場(chǎng)呈縮量下跌態(tài)勢(shì)，高評(píng)級(jí)成交量下滑明顯，仍以短久期交易為主，在公開(kāi)市場(chǎng)操作利率上調(diào)背景下，反映投資者謹(jǐn)慎觀望情緒。該研報(bào)認(rèn)為，央行的“隱形加息”彰顯其維持貨幣政策“穩(wěn)健中性”的態(tài)度堅(jiān)決。在“穩(wěn)健中性”的貨幣政策下，市場(chǎng)不安情緒蔓延，債市短期難言趨勢(shì)性機(jī)會(huì)

　　而多位理財(cái)人士向記者表示， 保險(xiǎn) 起見(jiàn)，短期可多保留現(xiàn)金類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品，減少債券類(lèi)產(chǎn)品，等待市場(chǎng)明朗后再更改配置。

　　中信銀行 杭州分行資深理財(cái)人士丁志毅說(shuō)，最近以余額寶為代表的現(xiàn)金類(lèi)產(chǎn)品年化收益率有一定程度的提升。對(duì)于普通家庭來(lái)說(shuō)，短期可多配置現(xiàn)金類(lèi)固定收益產(chǎn)品。

　　逆回購(gòu)和 貨基存套利機(jī)會(huì)

　　對(duì)于獨(dú)立金融研究人士合晶睿智創(chuàng)始人鄭志勇來(lái)說(shuō)，無(wú)論是“隱形加息”還是“加息”，都意味著一波“現(xiàn)金產(chǎn)品”套利機(jī)會(huì)。

　　鄭志勇表示，資金面趨緊時(shí)，常常出現(xiàn)現(xiàn)金類(lèi)產(chǎn)品(期限小于三個(gè)月的產(chǎn)品)收益率突然飆高的情況。比如2016年底以204001為代表的交易所逆回購(gòu)常有高于20%的收益率。 貨幣基金和 貨幣ETF (交易型貨基)年化收益也達(dá)到比較可觀的水平。這些高收益機(jī)會(huì)往往轉(zhuǎn)瞬即逝，但可通過(guò)各種套利方式捕捉到。目前不少貨幣基金、 貨幣ETF 都有支持零傭金和申贖的券商。這為貨基、貨幣 ETF套利提供了必要條件。

　　EarlETF投資視界的研究員張翼軫則對(duì)貨幣ETF套利頗有心得。他表示，資金趨緊時(shí)，貨幣ETF往往會(huì)出現(xiàn)折價(jià)銷(xiāo)售的狀況。這時(shí)便存在套利機(jī)會(huì)。

　　“假定T日以折價(jià)99.9元買(mǎi)入凈值100元的某貨幣ETF。貨幣ETF是T+0交易，于T日開(kāi)始派息。假定100元每日派息0.007元。申購(gòu)之后立即贖回。贖回后獲得的收益為100-99.9+0.007=0.107元收益。貨幣贖回最遲T+2到賬。這意味著T+1時(shí)資金被占用，T+2時(shí)獲得贖回資金。該0.107元收益是在T和T+1日產(chǎn)生的，兩日由99.9元產(chǎn)生收益0.107元，年化收益率為19.28%。”張翼軫說(shuō)。

　　由于是T+0交易，如果該貨幣ETF再有券商支持零傭金，則折價(jià)出現(xiàn)時(shí)確為一個(gè)不錯(cuò)的套利機(jī)會(huì)。業(yè)內(nèi)人士表示，貨幣ETF交易確認(rèn)需要時(shí)間，單賬戶每天申購(gòu)、贖回存在限額，基金當(dāng)天全部申購(gòu)贖回也存在限額，這些因素在一定程度上限制了套利空間。不過(guò)，出現(xiàn)幅度可觀的折價(jià)時(shí)，套利空間依然可觀。

　　市場(chǎng)人士指出貨基對(duì)利率、資金面狀況敏感，加息或“隱形加息”都可能帶來(lái)貨基市場(chǎng)、 國(guó)債 逆回購(gòu)市場(chǎng)波動(dòng)，為套利者創(chuàng)造機(jī)會(huì)。